Scientific journal

Fundamental research

ISSN 1812-7339

"Перечень" ВАК

ИФ РИНЦ = 1,674

Реформирование является разновидностью программ финансового оздоровления предприятий, может иметь структуру целевой трансформационной процедуры. В процессе формирования плана реструктуризации и реформирования предприятий необходимо четко и ясно определить и ограничить объект программного деформационного воздействия, обладающий значительным уровнем конкретной ориентации в пространстве и во времени.

Цель исследования

Основная идея – это формирование плана эффективного преобразования результатов производственно-хозяйственной деятельности с использованием инструментов динамичного управления финансами хозяйствующих субъектов, находящихся в процессе реструктуризации и реформирования.

В качестве эффективности финансового реформирования через реструктуризацию предприятия обычно используется показатель относительной эффективности реструктуризации (ПОЭР), рассчитываемый как частное от притока чистого дохода за счет реализации плана реструктуризации к затратам на осуществление мероприятий:

ПОЭР = (СОДt – СДОIt)/СДОt , (1)

где ПОЭР – относительная эффективность затрат на реструктуризацию, рассчитанных за плановый период времени;

t – плановый период времени на проведение мероприятий по реструктуризации;

СОДt – совокупные денежные доходы – денежный приток, полученный предприятием;

СДОt – суммарные инвестиции на реализацию плана реструктуризации, суммарный денежный отток.

Под денежными доходами в процессе инвестиций определяется чистый денежный поток, определяемый прогнозированием как разница между денежным притоком средств и расходами, поток является входящим в предприятие, подверженное реформированию от инвестиций в реструктуризацию предприятия.

Инвестиции в процедуру реструктуризации определяются суммой привлеченных, заемных и собственных средств, направленных на проведение процедуры реструктуризации, например осуществление капитальных вложений, инвестиции в оборотные активы и др. [1].

Время планового периода на проведение мероприятий по реструктуризации должно соответствовать исчерпанию резерва средств и капитала в процедуру реструктуризации и достаточно для окончания процесса приращения дохода при реализации действий, связанных с вложениями в эту процедуру. Определение подобного периода времени само представляет нелегкую методическую проблему, и поэтому его выбор в определенной мере условен. Практически период времени для определения итоговой эффективности вложений следует выбирать равный сумме периода вложений, затрат и времени их реализации. Относительно к процедуре реструктуризации, где отдача и результат от затрат должны быть быстрыми, срок действия оценивается величиной в два-три года [2].

Процедура реструктуризации характеризуется отличием от инвестиционных проектов, тем, что инвестиции сориентированы и направлены в действующее предприятие с доходами и расходами и они не имеют отношение к инвестициям в мероприятия по реструктуризации. Для учета этой важной особенности предлагается учесть перспективность применения формулы (1) для определения эффективности процедуры реструктуризации: определение размера инвестиций и эффективности их реализации в процедуру, для этого потребуется прогнозировать с высокой точностью денежные доходы как часть всех денежных доходов предприятия в виде приращения доходов, суммарные инвестиции на реализацию плана реструктуризации и суммарный денежный отток. Этот вариант позволяет определить эффективность самих инвестиций, однако его реализация затруднительна из-за необходимости выделения части дохода, приносимого собственно инвестициями в процедуру реструктуризации; определение эффективности деятельности реформируемого предприятия в целостном понимании присутствия унаследованной и текущей деятельности в целом. В результате поток доходов в формуле (1) определяется равным совокупному притоку денежных ресурсов, получаемых предприятием из всех источников поступления средств. Суммарные инвестиции на реализацию плана реструктуризации; суммарный денежный отток необходимо исчислять как совокупные вложения, расходы в производство за период проведения процедуры реструктуризации.

Формула (1) для оценки эффективности процедуры реструктуризации по второму варианту имеет следующее выражение:

ПЭЗ = (СОДt – СПРt)/СПРt, (2)

где ПЭЗ – показатель эффективности затрат в процедуру реструктуризации;

СОДt – суммарный поток доходов, полученных предприятием за время проведения процедуры реструктуризации (под денежными доходами подразумевается сумма выручки от реализации продукции от основной деятельности плюс выручка от прочих операций);

СПРt – суммарный поток расходов предприятия на реализацию производственной программы за время проведения процедуры реструктуризации.

Применение зависимостей (1) и (2) для оценки эффективности вложений в программу реструктуризации и эффективности самой программы требует учета ряда особенностей исчисления величин, входящих в эти зависимости.

С учетом того обстоятельства, что величины СОДt, СДОt, СПРt, входящие в формулы (2), (3), есть значения накопленных, суммарных за период времени реализации проекта доходов (денежных поступлений), вложений, расходов соответственно, эти величины определяются зависимостями [3; 4]:

(3)

(4)

СОДt – денежные поступления за период времени реализации проекта;

СДОt – инвестиции, вложения за период времени реализации проекта;

СПРi – суммарный за поток расходов предприятия на осуществление производственной программы и мероприятий по реформированию предприятия за период времени реализации проекта;

п – количество периодов времени, за которые определяется эффективность вложений в проект реформирования предприятия.

Проиллюстрируем применение предложенных выше показателей на примерах реструктуризации ООО «ТКМ».

Как следует из табл. 1, простой показатель ПОЭР проекта реструктуризации ООО «ТКМ» равен 110 %. Показатель ПЭЗ показывает, какова рентабельность работы предприятия в течение 2012–2014 гг. Величина данного показателя (19 %) свидетельствует о высоком уровне прибыльности предприятия и подтверждает эффективность мероприятий по реструктуризации.

Таблица 1

Расчет показателей ПОЭР и ПЭЗ

Аналогично рассчитываются данные показатели для реструктуризации предприятий путем слияния ООО «ТКМ» и ООО «РОСТ-М» (расчет составлен на основе финансовой отчетности ООО «ТКМ», табл. 2).

Таблица 2

Расчет показателей ПОЭР и ПЭЗ

Eщe одна характерная особенность расчета эффективности вложений в программу реструктуризации предприятий, обладающую значительной временной протяженностью (год и более), заключается в необходимости дисконтирования денежных потоков в форме приведения их величины, значения к тому моменту времени, в котором оценивается эффективность программы. Необходимость подобного приведения обусловлена существованием инфляции и концепцией упущенной выгоды [5–7].

Поэтому для расчета показателей ПОЭР и ПЭЗ с учетом временной стоимости денег необходимо изменить формулы (4) путем использования коэффициентов дисконтирования. В результате получаем следующие зависимости для приведенных суммарных величин денежных поступлений СОДi денежных вложений СДОi и денежных расходов СПРi:

, (5)

i – номер очередного временного периода, на которые разделен весь срок реализации проекта;

п – общее количество временных отрезков, на которые разделен весь срок реализации проекта.

Применяя зависимости (5) для оценки эффективности вложений в программу реструктуризации на стадии проектирования и принятия решений о целесообразности осуществления программы, желательно принимать в качестве «i» единицы времени один квартал при общей продолжительности вложений в программу и срока ее осуществления не превышающих трех лет. Для более продолжительных программ периоды времени (i), на которые делится программа, могут быть принятыми равными одному году. Если оценка эффективности осуществляется в поквартальной разбивке, то значения вi (вi = ri + pi) определяются с учетом того обстоятельства, что в этом случае:

ri – квартальная ставка банковского депозитного процента;

вi – квартальный уровень инфляции.

Следует также иметь в виду, что величины вi, ri, pi в формулах (5) исчисляются как относительные, безразмерные, поэтому их значения в процентах надо делить на 100 %, выражая тем самым в относительных величинах.

Целевой показатель эффективности для программ реструктуризации предприятий рекомендуется устанавливать на уровне, близком к единице. При этом следует иметь в виду, что при ПОЭР = 0 имеет место окупаемость капиталовложений, то есть любое значение ПОЭР > 0 свидетельствует о положительном эффекте, так что значение ПОЭР = 1 соответствует двукратной окупаемости.

Срок окупаемости в соответствии с упрощенной зависимостью определяется из соотношения

, (6)

где n – число периодов, на которые разбивается проект, в течение которого суммарные чистые денежные поступления за счет инвестиций сравниваются с суммой инвестиций СДОс. Если использовать среднюю за один период величину поступлений СОДср, то формула (6) преобразуется к виду СОДср*n = СДОс, откуда следует, что

n = СДОс/СОДср. (7)

Срок окупаемости вложений определяется соответственно зависимостью

T = n*t = СДОс*t/СОДсp, (8)

t – продолжительность одного периода, на которые разделен весь срок осуществления проекта реформирования.

Произведем расчеты дисконтированных показателей ПОЭР и ПЭЗ и определим срок окупаемости программ реструктуризации ООО «ТКМ» и ООО «РОСТ-М». Дисконтированные показатели ПОЭР и ПЭЗ более точно оценивают эффективность инвестиций по сравнению с простыми показателями ПОЭР к ПЭЗ, так как программа реструктуризации данных предприятий рассчитана на длительный срок: на 6 лет и 3 года соответственно. Данные для расчета показателей эффективности берутся из прогнозной финансовой отчетности по программам реструктуризации по каждому предприятию. Ставка дисконтирования устанавливается равной 12 % на весь период оценки. Показатели эффективности ООО «ТКМ» и ООО «РОСТ-М» представлены в табл. 3.

Таблица 3

Показатели эффективности реструктуризации ООО «ТКМ» и ООО «РОСТ-М»

Из табл. 3 видно, что даже с учетом временного фактора инвестиции в программы реструктуризации данных предприятий выгодны, причем эффективность вложений в ООО «РОСТ-М» равна 22 % (ПОЭР) и срок окупаемости 2,5 года, что значительно выше, чем у ООО «ТКМ».

Выводы

Длительный срок окупаемости инвестиций в финансовую программу реформирования ООО «ТКМ» связан с крайне тяжелым финансовым положением на начальном этапе реформирования, наличием огромных долговых обязательств, тяжесть бремени которых снижает возможности инвестирования получаемой прибыли в производство и вынуждает предприятие значительную долю доходов направлять на их погашение.

Тем не менее можно утверждать, что финансовая программа реформирования предприятия ООО «ТКМ» является эффективной и позволит ему избежать процедуры банкротства, достигнув положительного уровня рентабельности в первый год и окупив затраты менее чем за 6 лет.

Таким образом, представленный проект реструктуризации в большей мере подходит предприятиям, осуществляющим реформирование в целях исключения убыточности. В то же время существует еще одна разновидность реформирования предприятия – реструктуризация в форме слияния или поглощения. Однако отечественные компании, намеревающиеся произвести приобретение какого-либо предприятия, недостаточно уделяют внимания разработке финансового плана слияния, в этот период также необходимо opганизовывать подготовку финансового плана реструктуризации. Для оценки эффективности инвестиций в программу реструктуризации предприятий следует рассматривать ее как инвестиционный проект. Поэтому для оценки эффективности проекта реструктуризации можно применять методы, оценки инвестиционных проектов, для адаптации их с учетом особенностей реструктуризации и предложено использование показателя ПЭЗ и показателя ПОЭР для оценки эффективности программ реформирования предприятий.