Научный журнал
Фундаментальные исследования
ISSN 1812-7339
"Перечень" ВАК
ИФ РИНЦ = 1,118

ИНФОРМАЦИОННО-АЛГОРИТМИЧЕСКОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ОПТИМАЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ НЕИНСТИТУЦИОНАЛЬНОГО ИНВЕСТОРА

Быстрова Д.А. 1 Рязанов М.А. 1
1 Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова
Рассматриваются модели оптимального управления финансовым портфелем неинституционального инвестора – непрофессионального игрока на российском фондовом рынке, для которого при принятии инвестиционного решения наряду с доходностью и риском особое значение имеет фактор ликвидности финансовых активов, включаемых в портфель. Приводятся необходимые определения используемых критериев, предполагаются и обосновываются методы и численные алгоритмы оценки показателей для финансовых активов, включаемых в портфели определенных категорий неинституциональных инвесторов – агентов российского фондового рынка. Полученные результаты позволили сделать вывод, что учет расширенного набора критериев качества ценных бумаг и предпочтений инвестора оказывает значительное влияние на структуру портфеля, степень его диверсифицированности и величину риска, повышает качество и обоснованность инвестиционного решения.
финансовый портфель
задача управления портфелем
критерии оптимальности управления портфелем финансовых активов
ликвидность ценной бумаги
трансакционные издержки управления портфелем
задача управления портфелем в дискретной постановке
многокритериальные задачи оптимизации
модель Г. Марковица
портфельная теория
1. Антиколь А.М. Критерий ликвидности финансовых активов в задачах портфельного инвестирования // Финансовый менеджмент. – 2012. – № 5. – С. 94–101.
2. Антиколь А.М.., Халиков А.М. Актуальные аспекты моделирования портфельных инвестиций // Современные аспекты экономики. – 2009. – № 6. – С. 193–216.
3. Бродецкий Г.Л. Возможности приближенной оптимизации запасов с учетом временной ценности денег // Менеджмент качества. – 2015. – № 3. – С. 190–199.
4. Максимов Д.А. Методы и модели формирования оптимальной инвестиционной стратегии предприятия // Путеводитель предпринимателя. – 2011. – № 10. – С. 157–166.
5. Халиков М.А., Антиколь А.М. Методы и модели поддержки решений по управлению инвестиционным портфелем // Финансовый менеджмент. – 2011. – № 4. – С. 116–125.
6. Халиков М.А., Максимов Д.А. Особенности моделей управления инвестиционным портфелем неинституционального инвестора-агента российского фондового рынка // Фундаментальные исследования. – 2015. – № 2–14. – С. 3136–3145.

Неинституциональный инвестор – непрофессиональный инвестор, целью которого является сбережение и (или) увеличение совокупной стоимости приобретенных финансовых активов (физическое или юридическое лицо, прибегающее к услугам профессиональных участников рынка) [2, 6].

Для выбора модели портфеля неинституционального инвестора – агента российского фондового рынка управляющей компании необходимо идентифицировать его в одной из категорий (консервативный, умеренно агрессивный или агрессивный инвестор) [5].

Предполагается, что управляющая компания с периодичностью раз в месяц для каждой категории рассчитывает адекватные его предпочтениям среднерыночные портфели. Приведем характерные на текущий момент времени портфели финансовых активов для наиболее распространенных категорий инвесторов.

1. Портфель краткосрочного агрессивного инвестора (табл. 1, 2) состоит из акций российских эмитентов, располагающих достаточной ликвидностью для последующих спекуляций, и получен на основе модели Г. Марковица, представленной в следующем варианте [1, 4, 5]:

bistr01.wmf

где i – номер финансового актива; N – количество рассматриваемых инвестором финансовых инструментов; wi – доля i-го финансового инструмента в портфеле; bistr07.wmf – доходность i-го финансового инструмента; B – инвестиционный бюджет; bistr08.wmf – совокупный риск портфеля; bistr09.wmf – минимально допустимая доходность портфеля краткосрочного инвестора агрессивного типа; IS – предварительно составленный пул (набор) финансовых инструментов, удовлетворяющих предпочтениям инвестора.

2. В случае нейтрального к риску краткосрочного инвестора в набор инструментов добавляются паи высокодоходных ликвидных ПИФов акций (здесь и далее ликвидность паевых фондов определяется темпом прироста стоимости чистых активов) (табл. 3, 4). Модель Г. Марковица для инвестора этой группы:

bistr01.wmf

где bistr16.wmf – максимально возможное значение совокупного риска портфеля.

Таблица 1

Оптимальный портфель краткосрочного агрессивного инвестора

Эмитент, тип ценной бумаги

Количество приобретаемых лотов ценных бумаг, шт.

Инвестиции в финансовый инструмент, руб.

Доля инструмента в портфеле, %

Сбербанк России ОАО, акция об.

173

151 911

15,20 %

Газпром, акция об.

169

243 428

24,35 %

ГМК Норильский никель, акция об.

18

124 164

12,42 %

Магнит, акция об.

9

80 730

8,08 %

Северсталь, акция об.

51

147 951

14,80 %

МТС, акция об.

42

122 006

12,20 %

АЛРОСА, акция об.

17

74 817

7,48 %

Татнефть, акция об.

26

54 722

5,47 %

 

Итого

1 000 000

100 %

 

Таблица 2

Характеристики оптимального портфеля краткосрочного агрессивного инвестора

Характеристики (годовые)

Значение, %

Доходность

17,74

Риск

14,84

 

Таблица 3

Оптимальный портфель краткосрочного умеренно-агрессивного инвестора

Эмитент, тип ценной бумаги

Количество приобретаемых лотов ценных бумаг (или паев ПИФ), шт.

Инвестиции в финансовый инструмент, руб.

Доля инструмента в портфеле, %

Сбербанк России ОАО, акция об.

133

116 787

11,68 %

Газпром, акция об.

200

288 080

28,81 %

ТКБ БНП Париба – Российская нефть, ПИФ акций

35

148 334

14,83 %

Петр Столыпин, ПИФ акций

125

146 465

14,65 %

Сбербанк – Фонд акций первого эшелона, ПИФ акций

160

140 779

14,08 %

Райффайзен – Акции, ПИФ акций

9

159 471

15,95 %

 

Итого

1 000 000

100 %

 

Таблица 4

Характеристики (годовые)

Значение, %

Доходность

13,18

Риск

8,77

 

3. Для среднесрочного умеренно-агрессивного инвестора характерно наличие в портфеле менее ликвидных инструментов (табл. 5, 6), например ПИФов (для среднесрочных, как и для краткосрочных инвесторов предлагаются только открытые ПИФы) облигаций или ПИФов смешанных инвестиций. Модель Г. Марковица в данном случае имеет следующий вид:

bistr01.wmf

где IM – предварительно составленный пул (набор) инструментов, удовлетворяющих предпочтениям инвестора; bistr23.wmf – максимально возможное значение совокупного риска портфеля.

Таблица 5

Оптимальный портфель среднесрочного умеренно агрессивного инвестора

Эмитент, тип ценной бумаги

Количество приобретаемых лотов ценных бумаг (или паев ПИФ), шт.

Инвестиции в финансовый инструмент, руб.

Доля инструмента в портфеле, %

Лукойл, акция об.

200

409 400

13,65 %

Аэрофлот, акция об.

76

434 720

14,49 %

Газпром нефть, акция об.

210

315 021

10,50 %

ТКБ БНП Париба – Российская нефть, ПИФ акций

120

508 572

16,95 %

Райффайзен – Фонд активного управления, ПИФ смешанный

36

420 140

14,00 %

Сбербанк – Фонд акций Добрыня Никитич, ПИФ акций

60

394 811

13,16 %

КапиталЪ – Облигации, ПИФ облигаций

120

290 302

9,68 %

Русские облигации ОФГ ИНВЕСТ (UFG Capital Management), ПИФ облигаций

213

226 877

7,56 %

 

Итого

3 000 000

100 %

 

Таблица 6

Характеристики оптимального портфеля среднесрочного умеренно агрессивного инвестора

Характеристики (годовые)

Значение, %

Доходность

14,97

Риск

9,37

 

4. У консервативного среднесрочного инвестора в портфеле появляются акции российских эмитентов второго эшелона, показывающие стабильную доходность без резких скачков, и банковские депозиты в качестве безрисковых активов (табл. 7, 8). Вариант модели Г. Марковица:

bistr01.wmf

где bistr30.wmf – максимально возможное значение совокупного риска.

Таблица 7

Оптимальный портфель среднесрочного консервативного инвестора

Эмитент, тип ценной бумаги

Количество приобретаемых лотов ценных бумаг (или паев ПИФ), шт.

Инвестиции в финансовый инструмент, руб.

Доля инструмента в портфеле, %

Лукойл, акция об.

200

409 400

13,65 %

Аэрофлот, акция об.

52

297 440

9,91 %

Сбербанк – Фонд акций первого эшелона, ПИФ акций

400

351 948

11,73 %

КапиталЪ – Облигации, ПИФ облигаций

110

266 110

8,87 %

Газпромбанк – Облигации плюс, ПИФ облигаций

380

411 551

13,72 %

Сбербанк – Фонд Сбалансированный, ПИФ смешанный

17

762 751

25,43 %

ОАО «Альфа-Банк», банк. депозит

2

200 000

6,67 %

ОАО «ЮниКредит Банк», банк. депозит

3

300 000

10,00 %

 

Итого

3 000 000

100 %

 

Таблица 8

Характеристики оптимального портфеля среднесрочного консервативного инвестора

Характеристики (годовые)

Значение, %

Доходность

9,38

Риск

4,25

 

5. Переходя к долгосрочным инвесторам, необходимо отметить повышенную диверсификацию в связи с учетом фактора корреляции финансовых активов. В портфель долгосрочного умеренно агрессивного инвестора включаются государственные казначейские облигации (табл. 9, 10). Модель имеет вид

bistr01.wmf

где IL – предварительно составленный пул (набор) инструментов, удовлетворяющих предпочтениям инвестора; bistr37.wmf – максимально возможное значение совокупного риска.

Таблица 9

Оптимальный портфель долгосрочного умеренно агрессивного инвестора

Эмитент, тип ценной бумаги

Количество приобретаемых лотов ценных бумаг (или паев ПИФ), шт.

Инвестиции в финансовый инструмент, руб.

Доля инструмента в портфеле, %

Лукойл, акция об.

560

1 146 320

11,46 %

Северсталь, акция об.

360

1 044 360

10,44 %

МТС, акция об.

400

1 161 960

11,62 %

Аэрофлот, акция об.

150

858 000

8,58 %

Райффайзен – Акции, ПИФ акций

10

177 190

1,77 %

Газпромбанк – Облигации плюс, ПИФ облигаций

800

866 424

8,66 %

Сбербанк – Фонд Сбалансированный, ПИФ смешанный

15

673 015

6,73 %

ОФЗ-46022-АД, гос. обл.

800

664 120

6,64 %

ОФЗ-46011-ПД, гос. обл.

800

807 952

8,08 %

ОАО «Альфа-Банк», банк. депозит

4

400 000

4,00 %

ОАО «ЮниКредит Банк», банк. депозит

4

400 000

4,00 %

УралСиб-4, корп. обл.

450

447 840

4,48 %

Банк ВТБ-19, корп. обл.

450

450 000

4,50 %

Газпром-11, корп. обл.

450

451 755

4,52 %

Магнит-1, корп. обл.

450

449 010

4,49 %

 

Итого

10 000 000

100 %

 

Таблица 10

Характеристики оптимального портфеля долгосрочного умеренно агрессивного инвестора

Характеристики (годовые)

Значение, %

Доходность

10,47

Риск

3,94

6. В портфеле долгосрочного консервативного инвестора могут присутствовать все типы инструментов, рассмотренных выше (ни в один из портфелей не включены деривативы (например, фьючерсы на индексы РТС и ММВБ) по причине широкого разброса плечей, предоставляемых брокерами и несклонности неинституциональных инвесторов к маржинальной торговле), в том числе закрытые ПИФы (табл. 11, 12) [1, 3]. Модель Г. Марковица имеет следующий вид:

bistr01.wmf

где bistr44.wmf – максимально возможное значение совокупного риска.

Таблица 11

Оптимальный портфель для долгосрочного умеренно агрессивного инвестора

Эмитент, тип ценной бумаги

Количество приобретаемых лотов ценных бумаг (или паев ПИФ), шт.

Инвестиции в финансовый инструмент, руб.

Доля инструмента в портфеле, %

1

2

3

4

Северсталь, акция об.

380

1 102 380

11,02 %

МТС, акция об.

427

1 240 392

12,40 %

Газпромбанк – Облигации плюс, ПИФ облигаций

1000

1 083 030

10,83 %

Сбербанк – Фонд Сбалансированный, ПИФ смешанный

15

673 015

6,73 %

ОФЗ-46022-АД, гос. обл.

1000

830 150

8,30 %

ОФЗ-46011-АД, гос. обл.

1000

1 059 590

10,60 %

ОФЗ-46011-ПД, гос. обл.

1000

1 009 940

10,10 %

ОАО «Альфа-Банк», банк. депозит

5

500 000

5,00 %

ОАО «ЮниКредит Банк», банк. депозит

5

500 000

5,00 %

УралСиб-4, корп. обл.

502

499 590

5,00 %

Банк ВТБ-19, корп. обл.

500

500 000

5,00 %

Газпром-11, корп. обл.

498

499 942

5,00 %

Магнит-1, корп. обл.

501

499 898

5,00 %

 

Итого

10 000 000

100 %

 

Таблица 12

Характеристики оптимального портфеля для среднесрочного консервативного инвестора

Характеристики (годовые)

Значение, %

Доходность

9,61

Риск

2,88

 

Таким образом, для различных групп неинституциональных инвесторов – агентов российского фондового рынка (консервативный, умеренно агрессивный, агрессивный) представлены модификации базовой модели Г. Марковица, на основе которых приведены расчеты оптимальных портфелей. Эти портфели в соответствии с представленными характеристиками адекватно отражают предпочтения инвесторов по показателям риск – доходность – ликвидность и могут служить информационной базой управления активами этой большой группы российских инвесторов в условиях необходимости оперативного принятия решения.


Библиографическая ссылка

Быстрова Д.А., Рязанов М.А. ИНФОРМАЦИОННО-АЛГОРИТМИЧЕСКОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ОПТИМАЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ НЕИНСТИТУЦИОНАЛЬНОГО ИНВЕСТОРА // Фундаментальные исследования. – 2017. – № 9-1. – С. 141-146;
URL: http://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=41718 (дата обращения: 19.10.2018).

Предлагаем вашему вниманию журналы, издающиеся в издательстве «Академия Естествознания»
(Высокий импакт-фактор РИНЦ, тематика журналов охватывает все научные направления)

«Фундаментальные исследования» список ВАК ИФ РИНЦ = 1.252