Научный журнал

Фундаментальные исследования

ISSN 1812-7339

"Перечень" ВАК

ИФ РИНЦ = 1,674

• Авторы
• Резюме
• Файлы
• Ключевые слова
• Литература

Быстрова Д.А. 1 Рязанов М.А. 1

---

1 Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова

Рассматриваются модели оптимального управления финансовым портфелем неинституционального инвестора – непрофессионального игрока на российском фондовом рынке, для которого при принятии инвестиционного решения наряду с доходностью и риском особое значение имеет фактор ликвидности финансовых активов, включаемых в портфель. Приводятся необходимые определения используемых критериев, предполагаются и обосновываются методы и численные алгоритмы оценки показателей для финансовых активов, включаемых в портфели определенных категорий неинституциональных инвесторов – агентов российского фондового рынка. Полученные результаты позволили сделать вывод, что учет расширенного набора критериев качества ценных бумаг и предпочтений инвестора оказывает значительное влияние на структуру портфеля, степень его диверсифицированности и величину риска, повышает качество и обоснованность инвестиционного решения.

Статья в формате PDF

0 KB

финансовый портфель

задача управления портфелем

критерии оптимальности управления портфелем финансовых активов

ликвидность ценной бумаги

трансакционные издержки управления портфелем

задача управления портфелем в дискретной постановке

многокритериальные задачи оптимизации

модель Г. Марковица

портфельная теория

1. Антиколь А.М. Критерий ликвидности финансовых активов в задачах портфельного инвестирования // Финансовый менеджмент. – 2012. – № 5. – С. 94–101.

2. Антиколь А.М.., Халиков А.М. Актуальные аспекты моделирования портфельных инвестиций // Современные аспекты экономики. – 2009. – № 6. – С. 193–216.

3. Бродецкий Г.Л. Возможности приближенной оптимизации запасов с учетом временной ценности денег // Менеджмент качества. – 2015. – № 3. – С. 190–199.

4. Максимов Д.А. Методы и модели формирования оптимальной инвестиционной стратегии предприятия // Путеводитель предпринимателя. – 2011. – № 10. – С. 157–166.

5. Халиков М.А., Антиколь А.М. Методы и модели поддержки решений по управлению инвестиционным портфелем // Финансовый менеджмент. – 2011. – № 4. – С. 116–125.

6. Халиков М.А., Максимов Д.А. Особенности моделей управления инвестиционным портфелем неинституционального инвестора-агента российского фондового рынка // Фундаментальные исследования. – 2015. – № 2–14. – С. 3136–3145.

Неинституциональный инвестор – непрофессиональный инвестор, целью которого является сбережение и (или) увеличение совокупной стоимости приобретенных финансовых активов (физическое или юридическое лицо, прибегающее к услугам профессиональных участников рынка) [2, 6].

Для выбора модели портфеля неинституционального инвестора – агента российского фондового рынка управляющей компании необходимо идентифицировать его в одной из категорий (консервативный, умеренно агрессивный или агрессивный инвестор) [5].

Предполагается, что управляющая компания с периодичностью раз в месяц для каждой категории рассчитывает адекватные его предпочтениям среднерыночные портфели. Приведем характерные на текущий момент времени портфели финансовых активов для наиболее распространенных категорий инвесторов.

1. Портфель краткосрочного агрессивного инвестора (табл. 1, 2) состоит из акций российских эмитентов, располагающих достаточной ликвидностью для последующих спекуляций, и получен на основе модели Г. Марковица, представленной в следующем варианте [1, 4, 5]:

где i – номер финансового актива; N – количество рассматриваемых инвестором финансовых инструментов; wi – доля i-го финансового инструмента в портфеле; – доходность i-го финансового инструмента; B – инвестиционный бюджет; – совокупный риск портфеля; – минимально допустимая доходность портфеля краткосрочного инвестора агрессивного типа; IS – предварительно составленный пул (набор) финансовых инструментов, удовлетворяющих предпочтениям инвестора.

2. В случае нейтрального к риску краткосрочного инвестора в набор инструментов добавляются паи высокодоходных ликвидных ПИФов акций (здесь и далее ликвидность паевых фондов определяется темпом прироста стоимости чистых активов) (табл. 3, 4). Модель Г. Марковица для инвестора этой группы:

где – максимально возможное значение совокупного риска портфеля.

Таблица 1

Оптимальный портфель краткосрочного агрессивного инвестора

Таблица 2

Характеристики оптимального портфеля краткосрочного агрессивного инвестора

Таблица 3

Оптимальный портфель краткосрочного умеренно-агрессивного инвестора

Таблица 4

3. Для среднесрочного умеренно-агрессивного инвестора характерно наличие в портфеле менее ликвидных инструментов (табл. 5, 6), например ПИФов (для среднесрочных, как и для краткосрочных инвесторов предлагаются только открытые ПИФы) облигаций или ПИФов смешанных инвестиций. Модель Г. Марковица в данном случае имеет следующий вид:

где IM – предварительно составленный пул (набор) инструментов, удовлетворяющих предпочтениям инвестора; – максимально возможное значение совокупного риска портфеля.

Таблица 5

Оптимальный портфель среднесрочного умеренно агрессивного инвестора

Таблица 6

Характеристики оптимального портфеля среднесрочного умеренно агрессивного инвестора

4. У консервативного среднесрочного инвестора в портфеле появляются акции российских эмитентов второго эшелона, показывающие стабильную доходность без резких скачков, и банковские депозиты в качестве безрисковых активов (табл. 7, 8). Вариант модели Г. Марковица:

где – максимально возможное значение совокупного риска.

Таблица 7

Оптимальный портфель среднесрочного консервативного инвестора

Таблица 8

Характеристики оптимального портфеля среднесрочного консервативного инвестора

5. Переходя к долгосрочным инвесторам, необходимо отметить повышенную диверсификацию в связи с учетом фактора корреляции финансовых активов. В портфель долгосрочного умеренно агрессивного инвестора включаются государственные казначейские облигации (табл. 9, 10). Модель имеет вид

где IL – предварительно составленный пул (набор) инструментов, удовлетворяющих предпочтениям инвестора; – максимально возможное значение совокупного риска.

Таблица 9

Оптимальный портфель долгосрочного умеренно агрессивного инвестора

Таблица 10

Характеристики оптимального портфеля долгосрочного умеренно агрессивного инвестора

6. В портфеле долгосрочного консервативного инвестора могут присутствовать все типы инструментов, рассмотренных выше (ни в один из портфелей не включены деривативы (например, фьючерсы на индексы РТС и ММВБ) по причине широкого разброса плечей, предоставляемых брокерами и несклонности неинституциональных инвесторов к маржинальной торговле), в том числе закрытые ПИФы (табл. 11, 12) [1, 3]. Модель Г. Марковица имеет следующий вид:

где – максимально возможное значение совокупного риска.

Таблица 11

Оптимальный портфель для долгосрочного умеренно агрессивного инвестора

Таблица 12

Характеристики оптимального портфеля для среднесрочного консервативного инвестора

Таким образом, для различных групп неинституциональных инвесторов – агентов российского фондового рынка (консервативный, умеренно агрессивный, агрессивный) представлены модификации базовой модели Г. Марковица, на основе которых приведены расчеты оптимальных портфелей. Эти портфели в соответствии с представленными характеристиками адекватно отражают предпочтения инвесторов по показателям риск – доходность – ликвидность и могут служить информационной базой управления активами этой большой группы российских инвесторов в условиях необходимости оперативного принятия решения.

Библиографическая ссылка