Научный журнал

Фундаментальные исследования

ISSN 1812-7339

"Перечень" ВАК

ИФ РИНЦ = 1,674

• Авторы
• Резюме
• Файлы
• Ключевые слова
• Литература

Никитина Н.В. 1 Макаров А.В. 2

---

1 ФГАОУ ВО «Самарский государственный экономический университет»

2 ООО «СамараНИПИнефть»

Цифровая валюта центральных банков привлекает все больше внимания политиков, финансовых специалистов и ученых. С теоретической точки зрения, введение цифровых валют в обращение вызывает давние вопросы, обусловливая возможность частного (нефинансового) сектора получить доступ к резервам центрального банка, что может существенным образом изменить денежно-кредитные отношения между всеми участниками финансового рынка. На сегодняшний день малоизученными остаются вопросы дезинтермедиации коммерческих банков (устранение посредничества банков на рынке депозитов в пользу инвестиций в цифровую валюту) в финансовой системе на фоне введения в обращение цифровых валют. Целью данной статьи является раскрытие сущности цифровой валюты и ее влияния на денежно-кредитные отношения, процессы дезинтермедиации банков из цепочки поставок. Источниками информации стали преимущественно научные труды зарубежных и российских ученых по вопросам исследования. В результате в статье представлено качественное сравнение цифровых валют с наличными денежными средствами, криптовалютой и стейблкоинами, выявлены сходства и принципиальные отличия, а также изучены вопросы потенциальной миграции депозитов из коммерческих банков на цифровые счета в центральном банке.

Статья в формате PDF

526 KB

цифровая валюта

денежно-кредитные отношения

дезинтермедиация коммерческих банков

депозиты

инвестиции

1. Xu J. Developments and implications of central bank digital currency: The case of China e CNY // Asian Economic Policy Review. 2022. Vol. 17. No. 2. P. 235-250.

2. The digital euro for tomorrow’s payment systems. Deutsche Bundesbank. [Электронный ресурс]. URL: https://www.bundesbank.de/en/press/speeches/the-digital-euro-for-tomorrow-s-payment-systems-891262 (дата обращения: 20.05.2024).

3. Sandhu K., Dayanandan A., Kuntluru S. India’s CBDC for digital public infrastructure // Economics Letters. 2023. P. 231. DOI: 111302. 10.1016/j.econlet.2023.111302 (дата обращения: 20.05.2024).

4. Цифровой рубль в России в 2024: что это, зачем нужен и когда введут. [Электронный ресурс]. URL: https://journal.tinkoff.ru/guide/digital-currency/ (дата обращения: 20.05.2024).

5. Абузов А.Ю. Таксономия криптовалют на современном этапе их развития // Наука XXI века: актуальные направления развития. 2024. № 1-1. С. 341-344.

6. BIS. 2021. Annual Economic Report 2021. Chapter III. CBDCs: an opportunity for the monetary system. 2023, Bank of International Settlement. [Электронный ресурс]. URL: https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2021e3.htm (дата обращения: 20.05.2024).

7. Panetta F. The present and future of money in the digital age, Speech. European Central Bank., Rome. 2021. [Электронный ресурс]. URL: https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2021/html/ecb.sp211210~09b6887f8b.en.html (дата обращения: 20.05.2024).

8. Khiaonarong T., Humphrey D. Cash use across countries and the demand for central bank digital currency // Journal of Payments Strategy & Systems. 2019. Vol. 13, No. 1. P. 32-46.

9. Burlon L. et al. The optimal quantity of CBDC in a bank-based economy. European Central Bank, 2022. No. 2689. DOI: 10.2866/909651.

10. Дорофеев М.Л., Косов М.Е. Роль и перспективы внедрения критовалют в современную мировую финансовую систему // Финансы и кредит. 2019. № 2 (782). С. 392-408.

11. Bibi S., Canelli R. The interpretation of CBDC within an endogenous money framework // Research in International Business and Finance. 2023. Vol. 65. DOI: 10.1016/j.ribaf.2023.101970.

12. Рукобратский П.Б., Козырева Н.О. Криптовалюты как законное средство платежа: возможности и препятствия для России // Фундаментальные исследования. 2022. № 11. С. 64-68. DOI: 10.17513/fr.43386.

13. Абузов А.Ю. Децентрализованные финансы: предпосылки и перспективы развития // Креативная экономика. 2023. Т. 17, № 8. С. 2675-2690. DOI: 10.18334/ce.17.8.118736.

14. Keister T., Sanches D. Should central banks issue digital currency? // The Review of Economic Studies. 2023. Vol. 90. No. 1. P. 404-431.

15. Andolfatto D. Assessing the impact of central bank digital currency on private banks // The Economic Journal. 2021. Vol. 131. No. 634. P. 525-540.

16. Garratt R. J., Yu J., Zhu H. The case for convenience: how CBDC design choices impact monetary policy pass-through. Bank for International Settlements. 2022. No. 1046.

17. Вебер А.М., Матерова Е.С. Российская и зарубежная практика развития рынка криптовалюты // Вестник Самарского государственного экономического университета. Секция: Финансы, денежное обращение и кредит. 2024. № 2 (232). С. 51-58

Введение

Цифровые валюты центральных банков (CBDC – Central Bank Digital Currency) становятся одной из самых обсуждаемых тем в финансовом мире. Центральные банки различных стран уже внедряют пилотные проекты или активно изучают возможность внедрения собственных цифровых валют с целью модернизации финансовых систем, повышения качества контроля над денежным оборотом и уровня финансовой инклюзивности.

Одной из первых стран, внедрившей собственную цифровую валюту, стал Китай, запустивший пилотные проекты в конце 2019 г. и мобильное приложение e-CNY в январе 2022 г. в 17 китайских провинциях/городах [1]. Вслед за Китаем одними из первых, кто выпустил свою цифровую валюту, стали Багамы (Sand Dollar, октябрь 2020 г.). Риксбанк, центральный банк Швеции, проводит пилотные проекты по тестированию e-krona с 2020 г., однако до сих пор цифровая валюта функционирует в режиме тестирования. Швеция рассматривает e-krona как способ дополнения наличных денег, учитывая снижение использования наличных в стране. Банк Кореи и Европейский Центральный банк объявили о начале экспериментов с цифровой валютой с целью оценки целесообразности ее обращения [2]. Экономика Индии с оборотом в 3 трлн долларов стремится оказаться в авангарде цифровой трансформации, основанной на инновациях FinTech. Резервный банк Индии (RBI) 7 октября 2022 г. обнародовал план внедрения собственной цифровой электронной рупии [3]. Российские банки начали тестировать цифровой рубль с привлечением реальных клиентов с августа 2023 г. [4].

Цифровой рубль – это цифровая валюта Центрального банка, или ЦВЦБ, иначе – это электронный аналог наличных и денег на вашем счете в банке. Технически он представляет собой уникальный цифровой код, который хранится в электронном кошельке на специальной платформе Центрального банка. Цифровой рубль предназначен для проведения быстрых и удобных операций без наличия физической валюты. Он может использоваться как для повседневных покупок и переводов, так и для более сложных финансовых операций. Основными преимуществами цифрового рубля являются прозрачность операций, защита от фальсификации, удобство использования и снижение издержек на обслуживание платежей. Кроме того, цифровой рубль позволяет более эффективно бороться с теневой экономикой и улучшить мониторинг финансовых потоков. Важно отметить, что цифровой рубль не заменит наличные деньги, а будет дополнительным инструментом в денежной системе страны. Его введение позволит усилить контроль над финансовыми операциями и повысить эффективность денежной политики Центрального банка.

Несмотря на уже имеющиеся результаты пилотных проектов, а также обмен опытом между странами по вопросам функционирования цифровой валюты, достаточно малоизученными остаются вопросы относительно глобальных макроэкономических последствий (как цифровые валюты центральных банков могут изменить международные денежные рынки и трансграничные потоки капитала); нормативно-правового регулирования, в особенности малоизученными остаются проблемы, связанные с конфиденциальностью данных, обеспечением кибербезопасности и правовым статусом (CBDC); последствий введения цифровой валюты для коммерческих банков; поведенческих изменений среди потребителей и бизнеса.

Учитывая ограниченность объема исследования, ставится основная цель – определить сущность цифровой валюты и ее влияние на денежно-кредитную политику.

Материалы и методы исследования

Статья носит преимущественно обзорный характер, для ее написания проведена выборка зарубежных и отечественных научных работ и публикаций за последние годы, позволившая осуществить качественное сравнение цифровой валюты с наличными денежными средствами, криптовалютой и стейблкоинами, а также определить возможные последствия внедрения цифровой валюты в обращение на дезинтермедиации коммерческих банков из цепочки поставок.

Основными методами исследования стали классические методы научного познания – анализ литературы, эмпирический, статистический, сравнительный анализ, синтез.

Результаты исследования и их обсуждение

XXI в. характеризуется растущей цифровизацией экономики. Внедрение цифровых валют центральных банков представляет собой революционный шаг в развитии мировой финансовой системы. Идея создания цифровых валют восходит к Дж. Тобину (1987), который предложил преобразовать резервы центрального банка из оптовых денег в розничные деньги, доступные каждому. Однако для полного понимания всех последствий этой трансформации требуются всестороннее изучение и анализ различных аспектов.

Во-первых, определим сущность цифровой валюты. Исследования показывают, что пилотные проекты по запуску цифрового юаня в Китае выявили основные особенности электронной валюты:

1) он принадлежит к M0, как и наличные деньги в обращении, за исключением цифровой формы;

2) на данном этапе развития цифровой юань, как и наличные и безналичные средства, распределяется через промежуточную или двухуровневую операционную систему, где центральный банк остается на первом уровне, а коммерческие банки обрабатывают розничные платежи на втором уровне. Хотя имеются все возможности устранения посредничества, но последствия для финансовой системы еще не изучены;

3) это гибридная платежная система на основе счетов и токенов, которая будет сосуществовать с наличными в течение длительного времени [5].

Согласно отчету, опубликованному Банком международных расчетов [6], CBDC – это новая форма цифровых денег, номинированных в национальной расчетной единице, которая представляет собой прямое обязательство, выпущенное Центральным банком.

Основные аргументы ввода цифровой валюты

Как и наличные деньги, CBDC будет типичным денежным инструментом, вобравшим в себя все характеристики платежных средств, расчетной единицы и средства сбережения, будет конвертироваться один к одному в валюту, находящуюся в обращении, сохраняя стабильность своей стоимости с течением времени. Ф. Панетта поясняет, что CBDC отличается от криптоактивов, таких как Биткойн, выпускается не какой-либо частной организацией, а центральным банком; она будет конвертируема в соответствующую валюту, выпущенную правительством; гарантироваться государством, сохраняя свою стоимость в течение времени, также будет отличаться от стейблкоинов тем, что будет жестко регулироваться законодательством [7].

Появление цифровой валюты связано с несколькими аспектами (рисунок). Как показывает анализ, за последние годы существенно снизился объем наличных денежных средств в обращении во многих промышленно развитых странах [8], при этом широкое распространение получили электронные средства платежа [9]. Сдвиг в сторону электронных платежей еще больше усилился с момента распространения пандемии COVID-19 в 2020 г. из-за потенциальных рисков передачи вируса [6].

Второй важный фактор – это рост популярности криптовалют и блокчейн-технологий, в связи с чем центральные банки стремятся интегрировать эти инновации в свои системы для повышения эффективности и безопасности финансовых операций [5].

Ученые также утверждают, что введение цифровых валют может существенно повысить доступность финансовых услуг для населения, что особенно важно для развивающихся стран, где еще значительная часть населения остается вне банковской системы [10, 11].

Другим преимуществом и одновременно стимулом для центральных банков является то, что цифровые валюты предоставляют центральным банкам новые инструменты для контроля над денежной массой и борьбы с нелегальными финансовыми операциями [12].

В таблице авторами обобщены основные характеристики наличных денег по сравнению с криптовалютами, стейблкоинами и CBDC, а также проведено их сравнение.

Это сравнение позволяет более детально раскрыть сущность цифровой валюты и может быть полезно для контекстуализации конкретных функций и свойств CBDC по сравнению с другими инструментами.

Основные спорные вопросы по поводу введения цифровой валюты в оборот касаются дезинтермедиации в финансовой системе, которая влечет за собой потенциальную миграцию депозитов из коммерческих банков на счета CBDC в центральном банке. Предполагается, что посредством цифровой валюты центральные банки будут привлекать средства непосредственно у населения и бизнеса, предлагая более высокие проценты за счет оптимизации затрат на обслуживание таких депозитов. В научной литературе ведутся активные обсуждения, к чему приведет такое взаимодействие центрального банка с населением и бизнесом [13].

Учеными и финансовыми специалистами показано, что более высокая процентная ставка по цифровой валюте способствует притоку инвестиций и не обязательно приводит к отказу от финансового посредничества. Т. Кейстер и Д. Санчес утверждают, что более высокая процентная ставка по цифровой валюте вытеснит с рынка депозиты, сократив объемы банковского кредитования [14]. Д. Андольфатто предполагает, что в данной ситуации банкам придется устанавливать ставку по депозитам, соответствующую процентной ставке по цифровым валютам, чтобы сохранить депозиты, либо напрямую занимать деньги у центрального банка [15].

Сравнение свойств: наличные, криптовалюты, стейблкоины и цифровые валюты

Найдена работа, где авторы разработали финансовую модель с участием крупных и мелких банков и обнаружили, что более высокая процентная ставка по цифровой валюте приводит к более высокой ставке по депозитам, но ее влияние на кредитование неоднозначно [16]. Исследователи также констатируют, что из-за несовершенной конкуренции на рынке депозитов более высокая процентная ставка по цифровой валюте, предлагаемая центральным банком, может помочь ограничить рыночную власть коммерческих банков и заставить их предлагать более высокие ставки по депозитам. В исследовании говорится, что расширение обязательств центрального банка приводит к изменениям только в составе пассивов банков, не влияя на кредитную способность банков при определенных условиях [17].

Процентная ставка по резервам и нормы по резервным требованиям могут быть эффективными инструментами внутренней финансовой политики. Когда процентная ставка по резервам превышает процентную ставку по цифровым вкладам, банки удерживают резервы, а более высокая процентная ставка по резервам повышает ставку по депозитам, что побуждает предпринимателей держать больше средств в цифровой форме, что способствует росту притока инвестиций. Китайские ученые утверждают, что наличные деньги и электронный юань будут сосуществовать еще в течение длительного времени. Доля цифровых валют на сегодняшний день мала, соотношение электронного юаня к M0 составило всего 0,13% на конец декабря 2022 г. [6].

Исследование сущности цифровых валют центральных банков и их влияния на денежно-кредитные отношения позволяет сделать следующие выводы.

1. Цифровые валюты центральных банков представляют собой цифровые электронные деньги, выпускаемые и гарантированные государственным центральным банком. Они обладают высоким уровнем безопасности и прозрачности, что делает их привлекательными как для государственных организаций, так и для частных лиц.

2. Внедрение цифровых валют центральных банков имеет потенциал изменить денежно-кредитные отношения, упростить процессы монетизации и платежей, а также повысить эффективность денежной политики и контроля над денежным оборотом. Однако влияние цифровых валют центральных банков на денежно-кредитные отношения может быть двояким. С одной стороны, это может способствовать укреплению прозрачности и стабильности финансовой системы. С другой стороны, существует риск потери конфиденциальности данных и нарушения приватности при использовании цифровых денег. Важно выявить потенциальные риски и преимущества внедрения цифровых валют центральных банков и разработать меры по обеспечению безопасности и устойчивости финансовой системы при переходе к новым технологиям.

Заключение

Таким образом, исследование сущности цифровых валют центральных банков и их влияния на денежно-кредитные отношения является важным шагом в понимании перспектив развития финансовой системы. Более высокая процентная ставка по цифровой валюте может привести к прекращению финансового посредничества, поскольку предприниматели переключатся с наличных денег на CBDC, а меньшее количество наличных средств сокращает объемы банковского кредитования. Но, согласно прогнозам экспертов и ученых, наличные и цифровые денежные средства еще долго будут обращаться в финансовой системе.

Библиографическая ссылка