Научный журнал

Фундаментальные исследования

ISSN 1812-7339

"Перечень" ВАК

ИФ РИНЦ = 1,674

• Авторы
• Резюме
• Файлы
• Ключевые слова
• Литература

Дьячкова А.В. 1 Карасс В.О. 1

---

1 ФГАОУ ВО «Уральский федеральный университет им. первого Президента России Б.Н. Ельцина»

Статья исследует влияние геополитических рисков и экономической неопределенности на стоимость природного газа в Европе. Мы анализируем факторы, которые влияют на цены на газ в регионе, включая политические конфликты, экономические санкции и изменения спроса и предложения. Рассмотрены такие показатели, как индексы геополитического риска – общий, индекс геополитических угроз и индекс геополитических актов, индекс неопределенности экономической политики в Европе, индекс глобальной экономической активности, как фактор спроса, реальный эффективный обменный курс. Авторы пришли к выводу, что геополитические риски и экономическая неопределенность оказывают значительное влияние на стоимость природного газа в регионе, при этом сила этого влияния зависит от квантиля, в котором находится стоимость фьючерса в данный момент. Влияние индексов геополитических рисков различно как в зависимости от квантиля нахождения цен, так и от варианта самих геополитических рисков. Непосредственно геополитические угрозы снижают цену, когда она находится на среднем уровне, а повышение происходит тогда, когда стоимость фьючерсов уже на крайне высоком уровне. Исследование расширяет способы прогнозирования цен на природные ресурсы на рынках и устанавливает причинно-следственные связи между событиями в мире и колебаниями цен энергоресурсов.

Статья в формате PDF

465 KB

природный газ

стоимость газа

геополитический риск

экономическая неопределенность

энергетические рынки

1. Ефимов А.В., Косынкин Н.Е., Гладких В.О. Ретроспективный анализ развития энергетического кризиса в Европейском союзе // Стратегии бизнеса. 2023. Т. 11, №. 1. С. 18–23.

2. Sohag K., Hammoudeh S., Elsayed A.H., Mariev O., Safonova Y. Do geopolitical events transmit opportunity or threat to green markets? Decomposed measures of geopolitical risks // Energy Economics. 2022. Vol. 111. 106068.

3. Sohag K., Hassan M.K., Bakhteyev S., Mariev O. Do green and dirty investments hedge each other? // Energy Economics. 2023. Vol. 120. 106573.

4. Song Y., Chen B., Wang X.Y., Wang P.P. Defending global oil price security: Based on the perspective of uncertainty risk // Energy Strategy Reviews. 2022. Vol. 41. 100858.

5. Jiao Y., Xiao X., Bao X. Economic policy uncertainty, geopolitical risks, energy output and ecological footprint – Empirical evidence from China. Energy Reports. 2022. Vol. 8. P. 324–334.

6. Всемирный Банк // Товарные рынки. 2023. [Электронный ресурс]. URL: https://www.worldbank.org/en/research/commodity-markets (дата обращения: 05.01.2023).

7. Caldara and Iacoviello // Country-Specific Geopolitical Risk Index. 2023. [Электронный ресурс]. URL: https://www.matteoiacoviello.com/gpr_country.htm (дата обращения: 05.01.2023).

8. Economic Policy Uncertainty // Europe Monthly Index. 2023. [Электронный ресурс]. URL: https://policyuncertainty.com/europe_monthly.html (дата обращения: 05.01.2023).

9. Federal Reserve Bank of Dallas // Index of Global Real Economic Activity. 2023. [Электронный ресурс]. URL: https://www.dallasfed.org/research/igrea (дата обращения: 05.01.2023).

10. Bruegel // Real effective exchange rates for 178 countries: a new database. 2023. [Электронный ресурс]: URL: https://www.bruegel.org/publications/datasets/real-effective- exchange-rates-for-178-countries-a-new-database (дата обращения: 05.01.2023).

В условиях глобализации и увеличения экономической взаимозависимости между различными странами и регионами, геополитические риски и неопределенность экономической политики становятся важными факторами, которые влияют на всю мировую экономику. Особенно это касается энергетического сектора, где цены на нефть и газ во многом зависят от политической напряженности в мире.

Европа является одним из крупнейших потребителей газа. При этом регион импортирует более 50 % потребляемого газа, что делает его очень чувствительным и уязвимым по отношению к геополитической ситуации в мире. В последние годы Европа столкнулась с рядом проблем, повлиявших в том числе и на стоимость энергоресурсов. В числе этих событий и конфликт на Украине, который привел к резкому сокращению поставок из России, что вызвало повышение цен на газ в европейском регионе [1].

Существующие научные исследования [2, 3], изучающие данную проблему, рассматривают влияние геополитических рисков на рынок акций в разрезе временных лагов. Авторы заключают, что рынок акций подвержен влиянию геополитических шоков.

В последнее время стоит отметить, что наибольшее воздействие от геополитических изменений имеют финансовые активы стратегического значения – на энергоносители. Мы в настоящем исследовании хотим определить непосредственное влияние внешних геополитических шоков, основных детерминантов спроса и предложения, на уровень цен энергоресурсов. Квантильный анализ применяется нами по той причине, что в зависимости от изначального нахождения уровня цен эффект шоков может отличаться. Таким образом, разбиение выборки на квантили позволяет нам учесть нелинейность зависимости и составить более полную картину о том, при каких состояниях рынка и как шоки влияют на цену.

Таким образом, актуально исследование влияния геополитических рисков и неопределенности экономической политики в Европе на стоимость природного газа в регионе и на основе этого необходимо обозначить меры правительства для смягчения рисков и уменьшения негативных последствий.

Цель статьи – проанализировать влияние геополитических рисков и неопределенности экономической политики в Европе на стоимость газа в регионе. Для достижения поставленной цели нами были выдвинуты следующие задачи.

Проведенное исследование представляет обзор основных факторов, влияющих на движение цены на газ. Оно является полезным как с теоретической стороны в плане расширения представления о макроэкономических процессах в мире в современных условиях, так и прикладной – принятие и обоснование инвестиционных решений.

Материалы и методы исследования

Исследование основано на анализе данных, собранных из открытых источников данных Всемирного Банка, Евростата, отчетов энергетических агентств, новостных статей. Эмпирическое исследование включало: 1) сбор ежемесячных данных по стоимости природного газа и данных о геополитических рисках и индексе неопределенности экономической политики в Европе; 2) построение эконометрических моделей; 3) определение направления влияния различных типов геополитических рисков и выявление закономерностей в колебаниях цен на газ; 4) прогноз тенденций на рынке газа в ближайшем будущем.

В качестве набора факторов для построения регрессионных моделей были выбраны следующие показатели:

1. Индекс геополитического риска, разделенный на 6 видов:

a) GPR – текущий индекс геополитического риска [4];

b) GPRA – текущий индекс геополитических актов;

c) GPRT – текущий индекс геополитических угроз.

2. Индекс неопределенности экономической политики [4].

3. Индекс деловой активности.

4. Реальный эффективный обменный курс [1, 5].

В нашем исследовании мы использовали текущие индексы геополитических рисков (табл. 1).

В качестве метода исследования выбрана квантильная регрессия, которая используется для оценки влияния независимых переменных на различные квантили зависимой переменной. Квантили – это точки данных, которые разделяют набор данных на равные доли. Метод квантильной регрессии позволяет оценить, как изменение значений независимых переменных влияет на изменение значений зависимой переменной в различных квантилях. Этот метод может быть особенно полезен, когда данные имеют нелинейные зависимости или когда интересуют конкретные квантили. Основная идея метода квантильной регрессии заключается в том, что для каждого квантиля зависимой переменной строится отдельная регрессионная модель. Эти модели могут быть построены с использованием различных методов, включая линейную регрессию, нелинейную регрессию и др.

Преимущества метода квантильной регрессии включают возможность анализировать не только средние значения, но и другие характеристики распределения данных, а также возможность учитывать нелинейные зависимости между переменными [2, 3].

Результаты исследования и их обсуждение

В результате проведенного эмпирического исследования уже на первом этапе (табл. 2) можно говорить о вариативности показателей, возможности оценки влияния неопределенности.

Из описательной статистики, представленной в табл. 2, мы можем сделать следующие выводы. Во-первых, по нашей выборке существует достаточно большая вариация показателей, что делает возможным эконометрический анализ. Так, максимальное значение стоимость газовых фьючерсов (уточним, что стоимость здесь измеряется в долларах за миллион британских тепловых единиц, что эквивалентно 27 м3 газа) за исследуемый период составило 70,04 доллара, что в 10,64 раза больше среднего.

Минимальные значения всех видов геополитических рисков достаточно близки и находятся в диапазоне от 28,45 (самое низкое значение, индекс GPRA) до 39,05 (индекс GPR). Средние значения данных индексов также близки. Однако максимальные значения этих индексов очень разнятся – от 854,08 для GPRA до 413,29 для GPRT.

Таблица 1

Описание переменных, использованных в исследовании

Таблица 2

Описательная статистика данных

Рис. 1. Динамика стоимости фьючерсов TTF по месяцам

Рис. 2. Динамика индексов GPR, GPRT, GPRA

На рис. 1 представлена динамика стоимости природного газа в Европе.

Как видно из графика, повышательной тенденции на исследуемом периоде у цены не было, однако мы видим резкие повышения цены, вызванные внешними шоками. Исторический максимум повышения цены наблюдался в середине 2022 г., после которого стоимость все еще не вернулась к своему первоначальному значению.

На рис. 2 представлена динамика индексов геополитического риска. Как видно из графика, шок, возникший в 2022 г., не является максимальным за период выборки. Также из рис. 1 и 2 мы видим, что некоторые из повышений рисков совпадают с повышениями цены, что повышает актуальность анализа.

Таблица 3 показывает коэффициенты корреляции выбранных показателей со стоимостью фьючерсов на газ TTF.

Таблица 3

Корреляция факторов со стоимостью природного газа в Европе

Как видно из таблицы, наибольшая связь наблюдается между ценой и индексом неопределенности экономической политики (коэффициент корреляции 0,54). С индексами геополитических рисков наибольшая корреляция наблюдается между показателем геополитических угроз и стоимостью фьючерсов. При этом со всеми факторами зависимость в среднем прямая. Поскольку мы строим квантильную регрессию, нас устраивают невысокие коэффициенты корреляции, так как они могут не учитывать разную направленность, силу и в целом наличие зависимости в тех или иных квантилях выборки.

Построим квантильные регрессии, результаты проведенного эконометрического анализа представлены в табл. 4.

Данные табл. 4 позволяют увидеть, что Индекс GPR значим в 10-м и 50-м квантилях. При этом при нахождении стоимости фьючерсов в нижнем квантиле геополитический риск оказывает прямое воздействие на цену и повышает ее на 0,2 цента. В 50-м квантиле оказывается обратное воздействие: цена снижается на 0,4 цента. GPRT значим в 50-м и 90-м квантилях. В 50-м оказывается также снижающее воздействие на цену: уменьшение на 1,1 цента. В 90-м квантиле цена повышается на 3,2 цента. GPRA значим также в 10-м и 50-м квантилях. В 50-м квантиле он, как и GPR, оказывает снижающее давление на стоимость газа на 0,2 цента, а в 10-м – повышает стоимость на 0,1 цент.

Разное направление влияния показателей геополитических рисков можно объяснить различными ожиданиями игроков рынка от тех или иных событий. При этом мы видим, что ожидания инвесторов от угроз и от актов различны.

Индекс неопределенности экономической политики в свою очередь значим во всех квантилях независимо от спецификации модели на 1 % уровне. При этом во всех квантилях его влияние на цену является положительным. При увеличении индекса экономической неопределенности стоимость фьючерсов увеличивается на значение от 0,7 до 10 центов.

Глобальный индекс экономической активности также значим во всех квантилях всех спецификаций модели и оказывает положительное влияние на цену. Это объясняется тем, что в периоды подъема экономики повышается и спрос на природные ресурсы, включая газ, что в итоге повышает стоимость фьючерсов.

Реальный эффективный обменный курс оказывается значим только в 10-м квантиле в моделях с GPRT и GPRA, а также в 25-м квантиле модели в GPRA. Это говорит о том, что в действительности влияние реального эффективного обменного курса в Европе оказывает очень слабое влияние на стоимость природного газа на рынке.

Заключение

На основании построенных моделей мы можем сделать определенные выводы. Во-первых, индекс неопределенности экономической политики оказывает влияние во всех квантилях на стоимость газа в Европе. При этом сила этого влияния (на сколько повышается цена природного газа при увеличении индекса на 1) зависит от квантиля, в котором находится стоимость фьючерса в данный момент.

Таблица 4

Квантильные регрессии с текущими коэффициентами геополитического риска

Примечание: *** – значимость на 1 %, ** – значимость на 5 %, * – значимость на 10 %.

Влияние индексов геополитических рисков различно как в зависимости от квантиля нахождения цен, так и от варианта самих геополитических рисков. Так, общий индекс и индекс, отражающий события в мире, повышают стоимость природного газа, когда она находится на крайне низких значениях, и снижают, когда она находится в 50-м квантиле, то есть на среднем своем уровне. Непосредственно геополитические угрозы снижают цену, когда она находится на среднем уровне, а повышение происходит тогда, когда стоимость фьючерсов уже на крайне высоком уровне.

Также результаты исследования подтверждают выполнимость законов спроса и предложения: повышение индекса глобальной экономической активности, то есть нахождение экономики на фазе подъема, когда происходит рост производства и наблюдается повышенный спрос на энергоресурсы, повышает стоимость газа во всех квантилях.

Таким образом, наиболее полезным для инвесторов может оказаться именно индекс неопределенности экономической политики, поскольку по его значению можно однозначно сказать, в каком направлении и с какой амплитудой будет происходить движение цены на фьючерсы TTF. Наши выводы согласуются с существующими исследованиями, хотя при этом значимость геополитического риска различается. Такое явление объясняется быстро меняющейся обстановкой в мире и адаптацией стран к новым условиям экономического взаимодействия и существования.

Библиографическая ссылка