Научный журнал

Фундаментальные исследования

ISSN 1812-7339

"Перечень" ВАК

ИФ РИНЦ = 1,674

• Авторы
• Резюме
• Файлы
• Ключевые слова
• Литература

Урбан Н.А. 1

---

1 Новокузнецкий институт (филиал) ФГБОУ ВПО «Кемеровский государственный университет»

В статье предложена методика расчета рыночной стоимости акций различных типов и категорий согласно Уставу ПАО или АО. Предложен алгоритм экспертной оценки различий, влияющих на стоимость акций различных типов. Описана простая математическая модель расчета рыночной стоимости одной акции каждого типа в пакете и пакета акций, содержащего различные типы акций. Алгоритм расчета стоимости пакета, состоящего из разных типов и категорий акций, состоит из шагов: 1)оценка стоимости бизнеса; 2)подготовка исходных данных; 3)сравнительный анализ статуса различных категорий и типов акций; 4)расчет формальной стоимости одной акции в соответствующем пакете с учетом статуса; 5)расчет скидок на контроль и ликвидность для каждого вида акций; 6)расчет стоимости пакета акций, состоящего из разных типов и категорий акций.

Статья в формате PDF

0 KB

рыночная стоимость акций

категории и типы акций

обыкновенные и привилегированные акции

пакет акций

скидки на контроль и ликвидность

1. Валдайцев С.В.Оценка бизнеса. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: 2008. – 576 с.

2. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. – М.: Финансы и статистика, 2009. – 736 с.

3. Жигло А., Устименко В. Стекольщикова А. Расчет поправки за контроль при оценке пакетов акций российских компаний. – http://www.valnet.ru/m7-298.phtml.

4. Козырь Ю.В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. – М.: Альфа Пресс, 2004. – 200с.

5. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Д. Стоимость компании. Оценка и управление. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. – 576 с.

6. Пратт Ш.П. Оценка бизнеса. Скидки и премии. – М.: ЗАО «Квинто – Менеджмент», 2005. – 392 с.

7. Пратт Ш.П.Стоимость капитала. – М.: ЗАО «Квинто-Консалтинг», 2006. – 455 с.

8. Шихвердиев А.П., Усачев А.Н. Опроблемных аспектах реализации механизмов «поглощения» и «вытеснения» в практике российского корпоративного управления. – http://koet.syktsu.ru/vestnik/2008/2008-2/8/8.htm.

9. Яскевич Е.Е. Скидки и надбавки при продаже российских пакетов акций. Оценка влияния привилегированных пакетов акций. – http://www.cpcpa.ru/Publications/001.

Процессы изменения прав собственности при сделках с акциями, принятие управленческих решений собственниками требуют качественной оценки рыночной стоимости акций [2, 3, 4, 6, 8, 9]. Вэтих случаях уместно применять доходный и сравнительный подходы [1, 2]. Но на практике часто недостаточно информации для расчета стоимости различных категорий и типов акций в рамках этих подходов. Экспертная оценка факторов по значимости и частоте проявления, которые определяют различия акций разных типов и категорий, позволяет получить количественное измерение отличий, влияющих на стоимость акции, при анализе устава ПАО или АО. Алгоритм расчета стоимости пакета, состоящего из разных типов и категорий акций состоит из шагов:

1.Оценка стоимости бизнеса.

2.Подготовка исходных данных для анализа и расчета стоимости акций в пакетах акций.

3.Сравнительный анализ статуса различных категорий и типов акций.

4.Расчет формальной стоимости одной акции в соответствующем пакете с учетом статуса (формальная стоимость это стоимость акций в 100 % пакете без учета скидок на контроль и ликвидность).

5.Расчет скидок на контроль и ликвидность для каждого вида акций.

6.Расчет стоимости пакета акций, состоящего из разных типов и категорий акций.

Сравнительный анализ статуса разных типов и категорий акций с точки зрения стоимости для экономических условий деятельности ПАО; АО проводится на основе сравнительных оценок характеристик акций на дату оценки, по действующим активным правам, определяемым Уставом ПАО; АО по шкале, приведенной в табл.1.

В табл.2 приведены результаты сравнительного анализа обыкновенных и привилегированных акций на основании Устава для крупного реального предприятия, информация о котором обезличена.

Таблица 1

Шкала сравнения влияния отличий на стоимость акции для возможных значений в практических ситуациях

Таблица 2

Результаты экспертной оценки привилегированных и обыкновенных акций на основе шкалы сравнения (практический пример)

Из 25характеристик сравнения акций отличия проявляются у 10 (40 % всех сравниваемых характеристик). Общий итог оценки значимости дает результат +5баллов, что указывает на наличие влияющих на стоимость преимуществ у привилегированных акций по сравнению с обыкновенными. Итог оценки значимости +5баллов обусловлен особенностями характеристик акций, которые закреплены условиями Устава.

Принцип определения коэффициента преимущества стоимости акции заключается в определении доли результирующей суммы взвешенных баллов в сумме абсолютных по модулю величин взвешенных баллов оценки значимости преимуществ и недостатков. Значение коэффициента преимущества Kps/cs>1 означает преимущество в стоимости привилегированной акции по отношению к обыкновенной, и Kps/cs<1 означает преимущество в стоимости обыкновенной акции по отношению к привилегированной. Влияние преимущества проявляется в соотношении стоимостей привилегированной и обыкновенной акций. Коэффициент преимущества Kps/cs в стоимости привилегированной акции по отношению к обыкновенной определяется по формуле

где Kps/cs – коэффициент преимущества привилегированной акции по отношению к обыкновенной; bi – балл оценки преимуществ по шкале; – модуль величины балла оценки преимуществ; k – количество критериев оценки преимуществ.

Сумма значений модулей чисел величины балла является базой, которая состоит из совокупности модулей чисел отрицательных и положительных факторов для разных типов акций и по отношению к которой измеряется коэффициент преимущества. Вкачестве базы относительного сравнения выбрана сумма значений модулей чисел величины балла, так как при формировании Устава общества отрицательные и положительные факторы определяются волеизъявлением участников общества, основанном на интересах владельцев капитала, и для разных типов акций могут соответствовать любому из типов акций. Таким образом, коэффициент преимущества в стоимости привилегированной акции по отношению к обыкновенной для рассматриваемого практического примера составил величину 1,1282. Это означает, что привилегированная акция дороже обыкновенной на 12,8 % (в большинстве случаев Kps/cs<1).

Алгоритм расчета стоимости пакета акций

Формальная стоимость акции – это стоимость без учета скидок.

1.Формула расчета суммарной скидки на контроль и ликвидность для определения стоимости акций имеет кумулятивный характер:

где C_Σ – суммарная скидка; Cс – скидка на контроль; Cl – скидка на ликвидность;

2.Формула расчета формальной стоимости одной обыкновенной акции в 100 % пакете:

где – формальная стоимость одной обыкновенной акции; Vb – стоимость бизнеса; Kps/cs – коэффициент преимущества привилегированной акции по отношению к обыкновенной; Ncs – количество обыкновенных акций; Nps – количество привилегированных акций.

3.Формула расчета формальной стоимости одной привилегированной акции в 100 % пакете:

где – формальная стоимость одной привилегированной акции; Vb – стоимость бизнеса; Kps/cs – коэффициент преимущества привилегированной акции по отношению к обыкновенной; Ncs – количество обыкновенных акций; Nps – количество привилегированных акций.

4.Формула расчета стоимости пакета акций, состоящего из обыкновенных и привилегированных акций:

где Vstake – стоимость пакета акций, состоящего из обыкновенных и привилегированных акций; – формальная стоимость одной привилегированной акции; – формальная стоимость одной обыкновенной акции; – суммарная скидка привилегированных акций; – суммарная скидка обыкновенных акций; ncs – количество обыкновенных акций в пакете; nps – количество привилегированных акций в пакете.

5.Формула расчета стоимости 100 % пакета акций V100 %:

где – стоимость j-гопакета акций, состоящего из обыкновенных и привилегированных акций; j – количество пакетов акций.

6.Формула расчета относительной величины стоимости пакета акций в стоимости бизнеса:

где – относительная величина стоимости пакета акций, в стоимости бизнеса; Vpa – стоимость пакета акций состоящего из обыкновенных и привилегированных акций; Vb – стоимость бизнеса.

Базовой информацией для расчета скидок и надбавок к различным пакетам акций являются данные о стоимости бизнеса, рыночные данные и литературные источники (см. список литературы).

7.Стоимость акций в пакете рассчитывается по формуле

Библиографическая ссылка